100年! - バックテスト学習

金融市場で取引や投資をしている人にとって、これは今までで最も有益なビデオの一つになるかもしれません。この株式曲線は1960年から2020年まで続き、10万ドルの投資を500万ドル以上に変えますが、おそらくもっと重要なのは、ドローダウンが抑制されていることです。この戦略は研究に裏打ちされたもので、非常にシンプルであるため、簡単に否定することができ、複雑さが必ずしも答えではないことが証明されています。この研究は2013年にMeb Faberによって完成され、億万長者トレーダーPaul Tudor Jonesのコア戦略の一部となっています。

複雑なトピックを単純化することで、金融市場をナビゲートする手助けをします。

本日のビデオは、米国最大の企業500社に基づいており、流動性やスケーラビリティの心配はありません。

この戦略は、2つの異なるルールに基づくバックテストによって証明されています。最初のバックテストは、200日移動平均ルールに基づくものです。このルールは、価格が200日移動平均線を上回ったらS&P500指数を買い、価格が200日移動平均線を下回ったらポジションを売るというシンプルなものです。その単純さは、「そんな簡単なら誰でもやっている」という範疇に入り、それゆえに多くの人がこのアイデアを否定するのです。しかし、その結果は否定できない。1960年からの株式曲線は、数十年を通じてむしろ直線的な上昇を示し、一方、2008年の金融大暴落を筆頭に、市場の大暴落の多くは回避されたのである。

大暴落時の200日移動平均の動きを見てみましょう。

赤い線は、S&P500指数の過去200日間の平均価格を表しています。2007年後半に価格が移動平均線を何度も下回り、また上回っていることがわかりますが、それに応じてポジションを終了したり、入ったりしています。取引回数が多ければ損失も少なかったでしょうが、この最後の終了によって、その後17ヶ月の弱気相場で価格が50%以上下落したときの大きなドローダウンから逃れることができました。これらの下落期間は、当社のエクイティカーブにフラットラインとして表示され、キャッシュポジションのみであったであろう期間を表しています。

これは基本的に機械的なトレンドフォローのシステムで、リスクを制限し、意思決定から感情を排除するものです。しかし、この戦略はさらに改良することができ、今回は200日移動平均のルールを10ヶ月移動平均に置き換えます。価格が 10 か月移動平均線を下回って引けたときにインデックスから退場し、現金を保有し続け、価格が移動平均線を上回って引けたときにのみ再参入します。2000年のドットコムショックとその数年後の2008年の金融大暴落による大きな下落を再びほぼ完全に排除することができたことになります。しかし、200日移動平均と10ヶ月移動平均のどちらの方法が優れているのでしょうか。

株式チャートを並べることで、両方の移動平均戦略を直接比較することができます。ここでは、先ほどの200日移動平均法と、10ヶ月移動平均法を重ねてみると、どちらも同じような終点に到達していることがわかります。10ヶ月ルールはファマの研究から詳細に分析され、ビデオの次の部分を通して分析に使用されます。

この研究は19世紀までさかのぼり、10ヶ月移動平均ルールとバイ・アンド・ホールドのアプローチを比較したものです。1900年に100ドルを投資した場合、複利効果で200万ドル強のリターンが得られたのに対し、10ヶ月のタイミングアプローチで100ドルを投資した場合、500万ドル強のリターンが得られたのです。しかし、重要なのは、最終地点の価値ではなく、そこに至るまでの道のりである。バイ・アンド・ホールドのボラティリティは17.87%で、多くの下落に耐えているのに対し、タイミング法では11.97%で、多くの大きな下落を避けている。ドットコムバブルと金融大暴落を詳しく見てみると、タイミング法がいかに有益であるかがわかる。

キャッシュポジションの場合、90日物国債と同等の金利を達成したと仮定しているため、このようなキャッシュポジションの領域で若干の増加が見られるのはそのためです。

110年間のS&Pの最悪の10年間を見て、10ヶ月のタイミングアプローチと比較してみましょう。43%以上の損失を出した1931年の最悪の年から始まり、15%近くの損失を出した1973年の最悪の10年目まで。このような損失をポートフォリオで見るのは感情的に難しいことですが、価格が10ヶ月移動平均を上回ったときだけS&Pに投資するというタイミングモデルを使用すれば、はるかに良い感情状態になったことでしょう。S&Pの平均的な最悪の年は28%弱の下落であったのに対し、10ヶ月のタイミングアプローチでは同期間で平均2.2%の損失であった。先ほど触れた金融大暴落では、バイ・アンド・ホールドの投資家がその年にポートフォリオの36%以上を失ったのに対し、10ヶ月のタイミング・モデルは驚くほどプラスのリターンをあげています。

パンデミックと2022年に見られた世界的な市場の下落を含む最新の研究を行う前に、このアプローチが単に独立した戦略として機能するのではなく（可能性はあるが）、株式市場におけるすべての戦略の基礎として使用できることを今述べておく価値があると思う。あなたが長期的なファンダメンタリストであろうと、私のような中期的なブレイクアウト・トレーダーであろうと、10ヶ月ルールを加えるだけで、すべてが変わる可能性があるのです。

この考え方を最近に置き換えて、まずパンデミックについて見てみましょう。S&P500指数のピークは2月で、ちょうどパンデミックが起こった時期である。3月に底を打ち、その後数カ月にわたって高値を更新した。この赤い線で示された10ヶ月移動平均線は、3月の大幅下落の直前のローソク足終値でエグジットすることを意味します。そして、ローソク足の終値が10ヶ月移動平均線を上回ったところで再エントリーを行いました。この戦術を適用することで、ドローダウンとボラティリティをほぼ回避し、前の出口とわずかな差で再エントリすることができました。

価格は2022年までずっと移動平均線の上に位置しながら回復を続けました。2022年2月に初めて10ヶ月移動平均線を割り込みましたが、翌月に再度エントリーし、翌月には大きな陰線ローソク足の終値で退場しました。その後、価格が移動平均線の下で不安定な状態が続いたため、6ヶ月間相場から離れ、2ヶ月の間に再び参入と撤退を繰り返しました。この先も10ヶ月ルールが有効かどうかは、100年以上前の歴史が物語っています。

S&P500以外の銘柄やファンドはどうだろうか。キャッシー・ウッドの人気ファンド、アーク・イノベーションを見てみよう。10ヶ月移動平均線を上回り、上昇トレンドの大半を占めたことが分かります。

ここで一旦退場し、再エントリーを行い、最終的にこのラインを下回ったところで退場し、現在までに約75％の損失を免れました。

ジェフ・ベゾスのアマゾンはどうだろうか。2015年から2019年末にかけて、価格が10ヶ月移動平均線の上で推移していることがわかります。いくつかの取引は、次の4年間で発生しただろうが、最後の出口のタイミングは、価格がここで10ヶ月移動平均線の下に閉じ、価格の50％以上の下落を保存し、これ以上良いタイミングではありませんでした。

もちろん、すべての銘柄の例が同じようにうまくいくわけではありませんが、このアプローチが原理的にどのように機能するかは、確かに理解できます。

S&P500を使った研究を振り返ると、1900年代以降、右側に正のバイアスがかかっていることがわかります。これは、年間リターンがゼロより上にある場合の方が、ゼロより下にある場合よりも多いことを示しており、S&Pが長期的に上昇基調であることを説明しています。さらに、10ヶ月移動平均の法則を加えてみると、30％以上の年間損失はありませんが、30％以上の年間利益は少なくなっています。全体として、このタイミングアプローチは、ドローダウンを制限しながらも、単純なバイ・アンド・ホールド・アプローチよりも大きなポジティブバイアスを与えている。

この戦略の優れた点は、感情を排除した機械的なシステムであること、ドローダウンを大幅に減少させること、米国の大企業500社をカバーする多様なインデックスに使用されており、パフォーマンスの低い銘柄を常に排除し、新しい銘柄に置き換えていることなど、さまざまな点にあります。単体のアプローチとしては、100年以上にわたって驚くべき一貫性を示しており、あらゆるアプローチの基礎として考慮されることは間違いないでしょう。